丽江旅游(002033):索道+演艺支撑业绩平稳增长
丽江旅游 002033 社会服务业
丽江旅游2012年实现营业总收入5.89亿元,同比增长6.18%;实现归属于母公司的净利润1.38亿元,同比增长17.57%,每股收益0.84元。我们看好丽江旅游市场的高景气度以及公司未来对周边优质旅游资源整合的潜质。
预计2013-2015年每股收益为0.99元、1.18元、1.32元,基于25倍13年每股收益,目标价格下调至24.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
和府酒店提价带来入住率下滑,酒店营业收入小幅增长:和府酒店实现营收10,167.52万元,同比增长1.13%。由于2012年初提价,预计和府酒店2012年平均房价在1,000-1,100元之间,入住率从2011年的70.32%下降到2012年的65%左右。和府酒店二期主体工程已全部结束,预计2013年上半年开业。
丽江旅游市场维持高景气度、索道业务稳健增长:2012年丽江共接待游客1,599.1万人次,同比增长35.05%,国内游客1,514.4万人次,同比增长36.69%。2012年三条索道共接待游客283.77万人次,同比增长5.97%。玉龙雪山索道接待游客119.69万人次,同比增长33.46%,云杉坪索道接待游客155.82万人次,同比下降8.12%,牦牛坪索道接待游客8.26万人次,同比下降3.10%。预计13年三条索道合计客流增速维持在5-6%的水平。
新项目稳步推进,培育新的利润增长点:甘海子服务中心项目已完成主体工程,预计13年9月试营业;丽江古城南入口项目预计13年内完成开业。
评级面临的主要风险
旅游系统风险;重资产的新项目培育不达预期。
估值
暂不考虑新项目以及增发摊薄,预计2013-2015年每股收益0.99元、1.18元、1.32元。基于25倍13年每股收益,我们将目标价格由27.33元下调至24.00元,维持买入评级。